在摩根士丹利分析员季卫东看来，(分众)做得最好的，是始终没有离开核心广告业务，“这很明智”。

　　但是，分众在商业楼宇取得的垄断性地位能否在生活圈取得成功，进而垄断，还要拭目以待。比如，设在餐厅和KTV的时尚人士联播网，在业界看来，就不太容易成功，因为环境较为嘈杂，目标人群也不明显；而超市便利店联播网，似乎正在被证明是不成功的尝试。据悉，分众设在便利店的网络今年二季度已从3283减少到2219个。

　　在江南春打算大力拓展的手机领域，摩根士丹利分析员季卫东表示了担心。他认为，今年下半年，中国移

　　江南春对此不愿多加评论，但对手机广告仍充满信心，“分众的手机广告收入来自广告主，是帮助广告主把信息精准地发到目标受众。”

　　分众的地域扩张也没有结束。目前其商业楼宇网络覆盖75个城市，卖场网络覆盖105个城市；在北京、上海、广州等一线城市占有率很高，在二三线城市仍有潜力。

　　不过，这部分扩张给分众的业绩带来压力。从财报看，一级城市商业楼宇的平均销售价格较上季提高5%，且覆盖率从上季度的91%上升至93%；但在二线城市的平均销售价格，今年二季度较上季度下降了14%。这一方面是由于广告量跟不上，折扣率较高。

　资本的盛宴

　　急速的收购和向二三线城市及更多业务单元的扩张，八个月内的三次收购，引起了一些分析师的担忧。摩根士丹利的季卫东表示，最大的问题是新创业的公司在短期内成长太快，会带来文化整合的挑战。但对江南春而言，这些挑战都不如成本的升高来得直接。

　　北京一个写字楼的一位工作人员接受《财经》记者采访时表示，分众与他们签的合同大约2007年到期，届时会考虑重新招标引资，“只要有人出两倍以上的价格，我们就要要求重装。”另外，一些写字楼的工作人员也不同程度地表达了提价的愿望。

　　由于业主分散，目前单栋写字楼的议价能力并不强，对于分众整体业务影响不大；但业内人士认为，各种租用平台和渠道的成本上升将是大势所趋。而分众模式最脆弱的一环，就在于无处不在的液晶屏依赖的落地渠道，并不掌握在分众手中；表面上看，分众垄断了整个楼宇市场，实际上，只要有竞争者出更高的价，垄断被打破的可能性是存在的。

　　成立于2003年7月的聚众传媒，是分众遇到的一个大麻烦。在凯雷等风险投资的支持下，聚众曾在商业楼宇、高尔夫球场、医院、便利店等多条战线上与分众全面开战。

　　这场战役以聚众过度扩张被收购而告终，但分众的胜利在相当大程度上得益于它在资本运作上的领先。

　　2002年，江南春买的第一批液晶显示屏的平均价格是8000元，抛开在商业大厦安装的费用不谈，300台液晶显示屏的价格高达240万元。为了提高广告价值，他必须不停烧钱以扩大覆盖面，同时又不得不担心有竞争者拷贝他的商业模式。

　　“我创业时太天真。回想起2003年4月、5月时真是非常恐惧。我把自已的积蓄都放进去，这不是烧钱，而是在烧前十年自己辛苦流下的血汗，非常恐惧。”江南春说。

　　紧要关头，与江恰好在同一个大楼办公的软银找到了他。一个下午时间，江南春获得了第一笔1000万美元风险投资；之后，又吸纳过三轮风险投资，金额在5000万美元以上，直至去年7月上市。一位内部人士将分众比喻为“风险投资打造的一场盛宴”。

　　分众上市后要完成的第一件事，就是收购聚众。2005年，分众利用上市的优势，先以1亿多美元现金加股票收购了从事电梯海报业务的框架传媒，今年1月收购了聚众。收购完成后，分众在商业楼宇广告方面形成垄断，覆盖率高达95%以上。

　　“框架与我们谈时，还在和聚众谈；如果他们合并，就与我们实力相当。我们先收购框架，等于把聚众逼到一个不利的境地。”江南春承认，聚众曾给分众带来很大压力，“现在已经相对进入到了喘息期”。

　　谁是下一个挑战者？

　　“消灭”了聚众，并不意味着竞争者不再出现。现在对分众已经构成实质性威胁的，是广电系统。

　　北广传媒城市电视有限公司隶属于从北京广播电视局分离出来的北京广播电视影视集团。北广传媒城市电视成立于2004年底，此后一年半时间，已经在北京安装了5000个液晶显示屏，今年年底可能达到8000个，几与分众规模不相上下。

　　该公司负责人介绍，到2008年，他们将安装3万个显示屏。

　　与分众相比，北广传媒的优势首先来自于内容。北广传媒有牌照，可以播出节目。事实上，在同类型企业中，北广传媒是惟一拥有广电牌照的企业。目前北广传媒的显示屏每天播出15个小时的节目，其中三分之一是广告。它还是北京奥运会组委会授权的惟一播出奥运宣传信息的户外视频媒体。

　　北广传媒一位负责人说，分众让人在等电梯的时候，在“无聊”与“广告”之间作出选择；北广传媒则又在广告之外增加了一个选择，就是信息。

　　北广传媒的渠道优势更为明显，其显示屏不仅装到商业楼宇和酒店，还凭借政府背景，进了政府机关、银行和医院。不过，目前北广传媒的5000个显示屏中，装在商业楼宇和政府机关的不到1000个，其余分布在医院、卖场等处。在商业楼宇中，分众优势依然明显。

　　在技术上，北广传媒也看似更加强势。分众目前每星期派工程技术人员上门，更换播放内容。之所以采取这种“原始”的方式，除了技术上比较简单，还有一个原因是没有获得联网播放的许可。北广传媒则采取在每个终端安装机顶盒接收无线信号的方式，可以随时直播重大新闻和体育赛事。

　　对分众更大的一个威胁是，全国各地的广电系统已经看到了这一市场的潜力，也了解了这种商业模式的运作方式，正准备进军这一市场。

　　今年在广电系统的一次全国性会议上，来自北京、上海、广州、深圳四地的老总已经决定，发起一个全国城市电视联盟，初期合作包括节目互换、广告共同经营和设备集体采购，并且不排除未来进行股权合作。

　　对于这样的竞争对手，分众显然不可能像对待聚众一样“一收了之”。

　　与分众不同的是，北广传媒城市电视进入楼宇无需支付租金。北广传媒的负责人说：“我们是以信息换取安装显示屏的权利。”

　　除了广电系统，分众还在其他领域受到程度不同的挑战。如大卖场有玺诚，机场有航媒传媒，卫生系统有健康传媒。