应该说，这些年的利率市场化改革，中央银行已能有效影响货币市场利率，在一定程度上影响中长期债券市场利率。但以上尚未市场化的利率，割裂了不同期限、类型利率之间，以及市场化利率与实体经济的联系，影响了中央银行对整个利率体系的影响效率，使得我国市场化的利率对实体经济的影响极其有限，极大削弱了货币政策对实体经济的影。向。其中，实体经济受市场化利率影响很小，是导致中央银行利率政策效果不佳的根本原因。

　　因此，进一步推进利率市场化，就需要将现有的市场化利率引入实体经济，使得资金价格能真正引导实体经济资源的配置。

　　三，商业银行改革是影响利率进一步市场化的主要因素

　　目前，影响利率市场化进一步推进的主要障碍，一是当前我国银行的盈利模式仍然是以利差为主，一旦放开利差，使得利差缩小，将极大影响商业银行利润，影响银行自我可持续发展，不得不依靠外部融资补充资本金以满足资本充足率的要求。在其他盈利渠道尚未开发出来之前，利差过低是否会引起高杠杆经营的银行过度承担风险，介入高风险领域，对部分银行而言不是不可能的。二是金融机构的风险定价能力不高，一方面缺乏定价的市场基础，各种信用等级的债券市场尚未发展，风险定价缺乏市场标准，另一方面我国信用评级机构还不发达，银行内部信用评级的数据基础不扎实。三是当前以四大国有银行为主体的市场结构没有改变，加上刚刚加强资本约束，大部分银行在事实上仍较重视拉存款，放开利差比较容易引起恶性竞争，不利于金融体系的稳定。

　　因此，在当前环境下，简单地直接放开存贷款上下限，可能给我国的银行体系带来较大冲击，不利于宏观金融环境的稳定。但放开企业债券发行利率及打通银行间与交易所债券市场的时机已基本成熟。

　　四、中国利率进一步市场化的途径选择

　　下一步利率市场化改革应充分考虑资本项下对外开放的力度，确保央行对货币形势控制力的前提下，从提高货币政策传导效率出发，结合当前的货币形势择机推出各种改革措施。具体而言，利率市场化进程将会从以下三个方面继续推进：一是推动市场化利率向实体经济延伸，主要是企业债券发行利率、存贷款利率的市场化。二是推出各种利率衍生工具，提高各类利率市场，当前主要是票据市场、企业债市场的深度和广度，解除市场分割，增强各种类型、期限利率之间的联动关系。三是逐步降低超额储备利率至零，并由法定存款满足商业银行间的清算资金需求，提高央行利率工具调整的动态性和政策敏感度。其中，最核心的是如何放开存贷款利率的上下限管制。

　　从已进行的利率市场化进程分析，我国利率市场化的顺利推进，是与人民银行事实上遵循“先易后难，尽量减少对金融机构利益过于剧烈的调整”原则密切相关的。存贷款利率影响着商业银行主要利润来源的利差收入，当银行在我国融资体系中仍具有绝对支配力时，如何减少利率市场化对银行体系，进而对经济的冲击，就成为进一步推进利率市场化的关键。

　　为此，首先应进一步推动银行间短期融资券的发展，以推动企业债券市场的发展，尤其是修改企业债券管理条例，彻底放开企业债券的发行利率限制等要求，一方面直接将市场化利率直接引入实体经济，另一方面为银行创造一个信用风险定价的市场基础，同时还能给银行的经营转型施加相当的压力。

　　与此同时，一方面应进一步推动各类直接融资市场，包括商业票据市场和民间金融的发展，为银行体系引入体系外的竞争，协助银行实现经营转型，使银行逐步转向零售业务为主、中小企业贷款为主的业务模式，提高非利差收入在银行收入中的比重，为放开利差管制创造良好的外部环境。另一方面，应尽快推出大额可转让存单，鼓励银行金融创新及各种理财市场的发展，利用市场力量逐步突破存款利率限制，最终取消存款利率的上限管制。

　　当前考虑到银行体系的流动性偏多，人民币又面临升值预期，可适当提高银行的法定存款准备金率，同时逐步降低超额储备利率水平，在保持货币市场利率基本稳定的情况下收回市场中过多的流动性，同时理顺央行基础利率体系。在银行流动性过多的状况有所缓解后，如果固定资产投资增速仍高位运行，可考虑交替使用法定存款准备金率与加息政策，有效提高市场的资金价格。