另一类是发展中国家和新兴市场国家，包括中国在内的东亚国家。这一类国家近年来经常项目顺差明显增长，外汇储备迅速增加，有着超过国内投资以上的过度储蓄。其中东亚国家大多执行出口导向战略，其把美国作为最主要的出口市场，通过经常帐户顺差积累了大量美元储备，然后以购买美国国债的形式保有这些储备。东亚除日本外，还有中国、中国台湾、韩国和中国香港是世界外汇储备最多的5个国家和地区(见表2)。而西半球的巴西、墨西哥等国以及中东产油国，作为美国的主要贸易伙伴，其经常项目顺差明显增加也使外汇储备大幅度增加。从发展中国家整体看，20世纪90年代后期特别是进入新世纪以来，外汇储备的增加更为迅速，其中1995-2003年增加了1.62倍，大大超过发达国家的0.58倍。2003年末，发展中国家和发达国家的外汇储备各为19842亿美元和12056亿美元，分别占世界的62.0%和38.0%。

　　这些国家的过度储蓄与美国负储蓄形成鲜明对照，反映全球储蓄结构的严重失衡，在这一失衡结构中，包括日本在内的东亚各国居于一方，美国居于另一方，因为英国及欧元区国家近年经常帐户差额较为稳定，外汇储备变化也不大，显然对美国巨额逆差的形成解释不够。如果说日本储蓄美元是因为干预市场的需要，东亚其他国家储蓄美元则有多方面的用途。首先，这些国家大多经历过外汇短缺时代，随着经济实力的增强和贸易投资规模的扩大，其需要储蓄以保证国内投资和对外支付的需要；其次，这些国家绝大多数遭受过金融危机，危机后其外汇储备明显增加，危机使其深刻感受到由于本国货币不是储备货币，不得不背负“原罪”。在“原罪论”的假说中，原罪是指一国的货币不能用于国际借贷(外国银行或其他机构不能用该货币提供贷款)，甚至在本国市场上也不能用本币进行长期借贷，从而该国的国内投资不出现货币错配，便出现期限错配的状况。因此，企业面临一种“魔鬼的选择”：要么借美元而招致货币错配，或者用短期贷款来做长期用途而出现期限错配。这不仅是缘于该国货币的不可兑换，更是由于该国金融市场的发展不完全。这种情况在发展中国家非常普遍，“原罪”的直接后果是一国金融变得脆弱。从根本上说，货币错配和期限错配之所以出现，是因为对外债务必须用外币来记值的国家，根据定义无法进行对冲或者进行资产和负债的期限结构的恰当搭配。按照“原罪论”的说法，一国无论实行何种汇率制度，最终只有全部美元化才能摆脱这种困境。

　　东亚国家的困境反映了当前以美元为中心的国际货币体系的缺陷。这一体系被当前一些学者称为“布雷顿森林Ⅱ体系”，认为在这一体系下由于绝大多数的亚洲国家对美元的依赖，把本国货币钉住美元以避免汇率升值，短期内一方面通过低估汇率保证了其经济出口导向型的增长，另一方面通过这些国家的中央银行积累大量的美元资产以维持钉住汇率制为美国提供了廉价的外部性的赤字融资。从当前美国的贸易收支和经常项目收支来看，美国的外部失衡迟早要调整，美元贬值的风险不可低估，这些国家的美元资产将面临缩水的危险。

　　四、结语

　　美元特权的建立，使贸易逆差成为美国经济生活的常态，成为输出美元的重要方式。美元特权在全球的发展支撑着美国贸易逆差的持续并不断扩大，使美国没有因为巨额贸易逆差导致外汇储备短缺，从而遭受债务危机或货币危机的威胁，反而利用贸易逆差获得了国内高消费所需的大量物质产品，弥补了国内巨大的储蓄缺口。可以说没有美元特权，美国贸易逆差不可能持续如此长的时间，也不可能达到如此巨大的规模，美元特权通过美国的贸易逆差与别国的贸易顺差来实现特权收益和扩张美元势力。美元特权助长贸易逆差的事实反映了美国利用现存的货币体系在金融和贸易领域为本国谋取福利。

　　但是，贸易逆差的扩大也带来了更多的风险和不确定性。贸易收支失衡对一国货币的影响在美国同样存在，巨额贸易逆差依靠美元特权不断走高的同时，也在不断侵蚀美元坚挺的基础，而且极有可能导致美元大幅度贬值，到时美元在全球的吸引力会大打折扣，美元特权的维持也将遭遇艰难。因此美国贸易逆差的继续发展和未来的调整势必会影响美元特权地位的巩固。

　　而对于持有美元储备的发展中国家来说，迫于美元特权而不得不大量储备美元资产，但美国巨额的贸易逆差对美元币值的威胁，使这些国家的美元资产随时可能大幅度缩水。因此对发展中国家来说，关注美国的贸易逆差，防范美元贬值是当务之急。