2007年上半年，西方主要国家的货币政策将保持紧缩基调，但加息步伐可能放缓；下半年可能停止加息或开始降息。由于美联储率先降低美元利率的可能性较大，而英国和日本等都有可能继续加息，这样2007年美元与其他主要货币之间的利差将呈缩小趋势。

　　（一）美联储：在“加息”、“不变”、“降息”之间权衡

　　从目前情况看，2007年美联储货币政策走向尚不明晰：继续加息、保持现有利率水平不变、降低利率的可能性均存在。美联储货币政策操作的难度加大。短期内加息与不变的可能性较大，降息的可能性较小。

　　关于加息的可能性：目前美国仍然面临通胀压力，2006年11月扣除食品与能源价格的核心通胀率较上年同期上升2.2%。美联储主席伯南克指出，“国际油价再度攀升的可能和劳动力成本上升较快使美国通胀风险犹存”，因此，下一个利率决定可能只会涉及加息或维持利率不变，降息的可能性较小。2007年美联储可能继续提高美元利率至5.5%。

　　关于保持现有利率水平不变的可能性：2006年6月份以来，美联储已经4次宣布暂停加息，表明目前美元的利率水平可能处在“中性”区间。最近有联储官员表示，目前的货币政策应维持几个月不变。“公开市场委员会所有的成员都感觉保持目前的利率水平更有利于促进经济温和增长以及核心通胀率的逐步回落。”如果2007年美国经济继续保持温和增长，通胀压力减缓，消费者支出增加，美联储很有可能坚守货币政策的紧缩方向，维持5.25%的利率水平不变。

　　关于降息的可能性：相比之下，短期内美联储降息的可能性较小，但并不能排除这种可能性。 2006年6月29日，美联储将联邦基金目标利率第17次提升0.25个百分点至5.25%。2006年12月12日，美联储公开市场委员会投票决定维持基准利率于5.25%不变，这是2006年6月份以来美联储第4次决定暂停加息。由于紧缩货币政策的滞后效应，2006年第三季度美国房地产市场已经开始降温。如果经济增长低于预期，美联储也有可能在2007年第二季度降息至5.0%。

　　（二）欧洲中央银行、英格兰银行：可能坚守紧缩性政策

　　2006年12月7日，欧洲中央银行宣布加息0.25个百分点，将核心利率升至3.5%，这是2005年12月以来欧洲中央银行第6次提高利率。实际上，从2006年9月份起，欧元区的综合消费价格指数已经降至欧洲中央银行2%的警戒线之下，欧洲中央银行连续加息的理由是担心其货币政策仍然过于宽松，不利于防止可能出现的通货膨胀。市场对欧洲中央银行的加息行动反应不一。有观点认为，在欧洲经济增长还没有驶入快车道的情况下，欧洲中央银行持续实行紧缩性货币政策，可能抑制欧元区经济增长的活力。还有观点认为，欧元区的货币政策仍过宽松，为了防范未来可能出现的通胀风险，欧洲中央银行必须继续提高利率至合理水平。

　　从目前的情况看，2007年欧洲中央银行坚持紧缩性货币政策，继续提高欧元利率的可能性较大。（1）欧洲中央银行设定的通货膨胀率警戒线为2%，2006年第三季度欧元区的通胀率已经达到了1.8%，且呈继续上扬态势。能源价格上涨引发第二轮通货膨胀效应的可能性依然存在。（2）目前欧元区货币供应量增长速度达到近3年最高，经济增长速度为近6年最快，失业率接近5年最低，这表明欧元区通胀上升的风险仍然很高。因此，欧洲中央银行可能在2007年第一季度和第二季度连续加息，最终将欧元利率提升至4%左右。

　　2006年8月3日，英格兰银行将回购利率上调0.25个百分点至4.75%，11月9日，继续加息0.25个百分点至5%，12月7日，英格兰银行宣布继续维持5%的利率水平不变。目前市场对英格兰银行的利率政策也存在不同看法。一种观点认为，10月份英国CPI为2.5%，明显高于英格兰银行2%的通胀目标，为此应坚持紧缩性政策；另一种观点认为，作为通胀压力来源的国际石油价格已经大幅回落，为了保持英国经济的增长活力，英格兰银行应立即结束此轮加息行为。所以，当2006年12月7日，英格兰银行宣布维持现行英镑利率水平不变时，市场纷纷猜测这是否意味着英格兰银行此轮加息行为的结束。

　　由于2006年英国经济增长较快，英格兰银行十分担心通胀压力上升。市场也普遍反映，目前英镑的基准利率仍低于“中性”水平，英格兰银行的货币政策仍然过于宽松。由此判断，2007年英格兰银行坚持紧缩性货币政策、继续提高英镑利率的可能性也较大。

　　（三）日本银行：在“加息”与“不加息”之间徘徊

　　由于日本宏观经济表现良好，2006年3月，日本中央银行放弃了数量放松的货币政策；2006年7月，日本中央银行解除了实施5年多的零利率政策，将无担保隔夜拆借利率提高到0.25%，这是6年来日本中央银行第一次加息。市场曾广泛预期，与其他西方主要国家一样，日本也会由此进入加息周期。但是，到目前为止，日本银行一直坚持0.25%的利率水平不变。

　　现在日本银行正面对着货币政策的两难选择，即是继续“加息”还是坚持“不加息”：一方面日本政府多次表示，通货紧缩的阴影并未在日本完全消散，日本银行应该将日元利率维持在较低的水平上，以刺激经济恢复和增长。目前日本银行也在观察个人消费，消费者物价指数及美国经济的动向，如确实有好转才能提高利率。可是，有关数据显示，2006年11月日本家庭平均支出为28.286万日元，除去物价变动率实际同比增长－0.7%，连续11个月减少。在这种情况下，日本银行必须选择“不加息”。另一方面，2006年11月日本工业生产环比上升0.7%，消费物价指数同比上升0.2%，均为近期较高水平。这又使日本银行不得不考虑“加息”问题。

　　外汇市场扑朔迷离、

　　主要货币汇率小幅快速调整

　　2006年以来，国际外汇市场加快了调整的步伐，美元对主要货币持续小幅向下波动。从目前的情况看，2007年，国际外汇市场的走向还非常不明晰：欧元上涨缺少足够的支撑，美元贬值缺少充足的理由，日元走向也存在较大的不确定性。不过，从整体上看，2007年国际外汇市场可能会继续2006年的基本走势：美元继续小幅走低，欧元和日元小幅走强。

　　（一）美元汇率：不确定性增加

　　2006年美元对欧元和英镑走低，对日元汇率基本持平。目前美国经济的“双低”现象，即“低通胀率”和“低失业率”不仅增加了美联储货币政策操作的难度，也增加了美元走势的不确定性。从目前的情况看，2007年推动美元走弱与走强的因素同时存在。