2004年我国经济增长率高达9.5%，进出口总额增长35.7%，贸易顺差320亿美元；外汇储备大幅增加，但上证综合指数却下跌了15.15%，沪、深两市的流通市值缩水高达近1500亿元。

　　2005年伊始，在宏观经济继续走好的形势下，股市却继续暴跌不断。1月31日，“黑色星期一”，上证指数大跌，跌幅超过5%以上的个股近400家。股市连续大幅下挫重创了投资者的信心，其间虽有印花税下调等政策利好导致市场短暂回调，但是，股市整体走势乏力。2005年下半年之后，在体制改革的推动之下，股市出现了新起色，但是总体还在低位运行。

　　经典的经济学理论表明，股市是宏观经济的“晴雨表”，但中国证券市场的历史却没有充分展现这一点。数据表明，中国股市与宏观经济运行之间的关系较弱，很多情况下竟几乎表现为负相关关系，即经济高增长而上证指数反而下跌，经济低增长而上证指数反而上升。中国经济过去十几年中始终处于高速稳定成长，股市在波浪形运动中总体呈现上升趋势，但是股市的上涨幅度从未对经济的高增长给予充分的体现，尽管2000年时，股市曾有上佳表现，但是泡沫成分居多，最后以泡沫崩溃结束。中国股市的滞后没有真实反映出国民经济的骄人成就。

　　总之，中国宏观经济波动和股票市场波动出现各自不同的轨迹，而宏观经济波动比股票市场波动有更强的持续性和稳定性，股票市场没有表现为国民经济的“晴雨表”。

　　中国股市建设与走势关系

　　主持人：显然，中国股市的“晴雨表”功能才刚刚显现，但这个“晴雨表”准不准还是个问题。未来应该还有哪些值得特别关注的问题呢？

　　袁秀明：我国股市与生俱来的不规范，决定了股市在相当长时间内还会受到政策的影响。证券市场的建设对我国经济发展意义重大，因此建立一个功能完善的证券市场，是我国当前乃至今后相当长时期内市场建设的一个大问题。

　　要健全与完善证券市场，发挥股市的“晴雨表”功能，制度性变革是必要和根本的。股权分置改革顺利完成，必将对我国证券市场的发展产生深远影响。同时，为强化市场参与者的自律，政府不应再扮演最终风险承担人的角色，充分的市场竞争是必要的，在激烈竞争的市场中，任何违规违法活动都可能遭受重大的财务与声誉损失，公司也会因此丧失大量客户与业务，因而受到市场的惩罚。而政策出台时，兼顾对宏观经济与证券市场的双重影响也很重要。

　　国内市场的开放以及司法与监管改革也有助于证券市场的完善。在WTO框架下，2006年底我国证券市场全面对外开放，必将促进市场竞争，完善投资机制。独立和有效的司法与监管，使投资者相信违规行为能够得到有效控制，相信主导价格走向的一定是公司的基本面，在这种信念支配下，投资者将会集中精力研究中国的经济增长，研究增长对公司盈利的推动作用，以及盈利和股价之间的关系。这必将增强投资者对市场坚定信心。

　　要实现股票市场发展与经济基本面、股市波动与宏观经济运行状况相关联，更好的办法是提供更多更大的投资机会。适时推出优质新股IPO在A股上市发行，是从基本面上提升市场的整体价值，从而积极引导资源的优化配置。如今，一些反映我国经济增长基本面的大型公司上市，在提供投资机会的同时，也大大提升了市场的人气和信心，股市优化资源配置功能得到充分发挥的同时，股市“晴雨表”的功能也会渐趋显现。

　　随着估值水平与国际接轨，股权分置改革的完成，积极股市政策的实行，市场监管到位，金融创新力度加大，公司治理结构趋于完善，市场信息披露透明度提高，股权激励政策落实，上市公司业绩提升，大型国企整体上市和境内海外上市发行A股成为现实，沪深两股市的有效性将会大幅度提高，中国股市走势与中国经济运行态势必将趋于一致，股市的表现将会极大地反映宏观经济预期。

　　正如央行副行长吴晓灵今年8月回答记者提问时所言：中国股市经过2004年至今的股权分置改革，以及对股市的综合治理，股市上所遗留的一些大的制度风险和障碍已经有所改观。现在对中国股市的信心已经恢复。“中国股市不缺钱，缺的是信心。”“中国资本市场大有前景。”她同时提醒：“即使这样，股市也是会出现波动的，也是有风险的。”