虽然，证监会规定了摘牌下市的条件，实际上没有建立退出的机制。相当一部分上市公司资产负债率超出了70%，有的公司每年获得的利润甚至不足以抵付当年的债务利息，有的公司一上市就亏损，这样的企业理应摘牌处理，这样的企业完全不具备《公司法》规定的上市条件了，但是，目前不但不终止其上市资格，而且其停牌也较困难。

　　严格推行退出机制和摘牌制度，是保证上市公司质量关键的问题。目前，上市公司的破产机制缺位，没有退出机制。该停不停，该退不退，使许多上市公司没有退出压力。不以亏损为耻，反以卖“壳”为荣。对于上市公司来说，资本市场资源相对稀缺，物以稀为贵，上市公司的资源成了宝贵的壳资源。地方政府或主管部门、控股大股东、社会各种利益团体，各方均不肯放手，上市公司即使一文不名，负债累累，也会被炒得身价百倍，因此形成了“退不出”的机制。

　　这种没有退出机制的市场管理，无形之中也助长了一些企业弄虚作假。即使玩过火了，被发现了，无非是罚点款而已，只要不把他们赶出股市，罚款又算什么呢？配一次股就足够罚几十次上百次的款了。

　　问题之五：协议转让产生“黑箱操作”

　　股权转让不是通过市场渠道，而是一对一的协议转让，在私下里交易。本来非流通股的价格低于流通股，经协议转让后价格更低。

　　这里最大的问题是，这种转让不是公开透明的，是带有各种附加条件的私下约定。现在精明的人越来越懂得其好处。这种缺乏透明度的转让其害不言而喻。

　　“协议转让”不是公开透明的，对于转让方来说，事先并不知道被转让方的内幕。一些上市公司的财务多处存在问题。收购实际上是“踩了地雷”，掉进陷阱里去了。

　　问题之六：“资产置换”损失优质资产

　　中国股市一大怪现象是上市资格“壳”比资产“珠”还值钱。

　　上市公司即使成了空壳，仍然是可以卖钱的稀缺的资源。因为中国的上市公司虽然有千来家，但比起全国几百万元企业来说，毕竟是极少数，于是上市公司与当地政府自然视之为比珍珠更高的“无形资产”，高价待沽。

　　不少地方政府为了保住这来之不易的“壳”，就不断注入优质资产，恢复其“壳公司”的融资功能。

　　于是，只要国有股控股股东手中还有优质资产，它就搞“资产置换”——通过资产配换，保住上市公司这个稀缺的资源。这种做法，最终结果是流失优质国有资产。

　　正是由于所谓的“资产置换”，在ST、PT板块上，垃圾股老在上窜下跳，因为ST、PT上的上市公司频繁“资产置换”，给投资者以预期，认为不管他现在怎么亏损，总会有优质资产不断注进去，“乌鸦”也会变“凤凰”的。

　　以上这些现象，是股市发展中必须认真解决的。由于“资产置换”是暗箱操作，在公布转让之前投资者并不知道，但庄家知道一些内幕，于是利用朦胧的题材，让散户跟风，炒高到一定程度抛出，加大了股市的风险。

　　这样“资产置换”的后果是，优质资产不断被“劣化”，优质资产英雄无用武之地。不仅拯救不了上市公司，而且拖累了参与重组的企业。

　　当公有股占绝大多数时，上市公司的重组实际上是在公有经济框架内进行的——重组来重组去，只是由这种形式换成了另一种形式，把上市之外的国有资产换成上市公司的资产，不断地把上市公司的不良资产剥离出去。有些上市公司，成了不良资产的制造器。当一些上市公司日子过不下去时，就把优质资产往里装；过了几年上市公司又转不动了，再往里装优质资产，总有一天，外面没有优质资产可装了——这种优质资产的劣化比非流通股——优质资产的僵化，损失得更大！这是因为上市公司的重组，民营资本进不去，只能在公有制范围内进行，政府从左手倒到右手，从这个口袋放到另一个口袋，大量的优质资产不断地在流失。

　　从经济学的角度讲，控股、股权转让、重组本是市场行为，中国股市应遵循市场规律，在探索中完善。

　　问题之七：管理层调控力度太大

　　股市行情的基石是上市公司的业绩和其成长性，决定因素为每一只股票的供求关系。从供求关系的总量、结构来看，供求关系是决定股票的最主要因素。

　　股票市场如同于其他市场，主要是基于经济因素而运行，尤其是价格的形成与波动要受各种经济因素的影响，如果一个市场基于的经济因素过少，则难以谈得上公平、公正、合理。

　　对于经济因素，市场参与者可以利用其共享的经济信息进行预测；而对于非经济因素，尤其是政策，并非普通市场参与者所能知晓和把握的，人们对此只能猜测，而且谁能先知晓政策，谁就能优先获得投机，这种信息的不透明性损害了市场的公正性。

　　研究国外的成熟股市，投资者也会对政府与股市的关系做出反应，但西方国家一些股市在协调政策与股市的关系时却非常成熟。美联储如果准备加息，就事先打招呼，对投资者来说有一个心理准备，有利于政策的消化与吸收。

　　中国股市一定程度是政策市，其表层原因是中国股市是一个新兴的市场，表现出来的不成熟；深层原因则在于我国市场经济体系还不完善。

　　以往，许多地方政府与企业陷入一种误区，即单纯把发行股票作为解决国有企业困难的途径。结果把上市指标分配给一些效率低下的国有企业，而且由于额度分配，把一些业绩差的国有企业推上市。如果仅仅把上市作为这些企业解困的手段，后果是中国证券市场面临较大风险。

　　从股市的情形来看，股市的扩容超过资金的总量，就会供求不平衡，特别是二级市场需求量不足，往往引起股市行情的下跌。

　　纵观中国股市20年的每一个起落，每一个波动，无论是大盘“井喷”上冲，还是“飞流”直下，经常是非市场因素起着关键性的作用。

　　这样，本来应由市场发挥作用的，市场起不到作用，而投资者大多看管理层的“眼色”行事，老在估计管理层将出台什么政策——是股票发行的扩容还是资金的扩容，形成中国特色的“政策市”。

　　从国外的情形来看，市场的力量是决定性的，这成为世界股市的普遍规律。

　　因为市场的供求关系有规律可循，而非市场因素，无规律可循，风险非常大。

　　问题之八：上市公司利润被夸大

　　一些证券市场的研究人员告诉笔者，在他们接触的公司中，什么要求都有，有一些地方政府希望他们想想办法，找找关系，无论如何也把企业弄上去。问其原因，回答说这个企业连职工工资都发不出来了，想靠上市解决问题。“上市”，成了解决企业困难、扶贫的一条途径。主管部门把申报材料退回去之后，到了地方一些领导那里，他们会签字证明材料是真实的，事实上材料中已经把利润夸大了10倍，有些企业明明是亏损的，但上报材料却无一例外都是赢利的。有些企业在行业中并没有相当的地位，即使把募集的资金用到现在的经营方向上也不会有回报，但企业仍想着募集，因为还钱不用现任领导负责。