国际大宗商品价格近日来的走低，一定程度上缓解了美国的通胀压力。越来越多的分析人士押注9月20日美联储公开市场委员会将维系5.25%的隔夜联邦基金利率不变，其中个别机构预计美联储会在年底前下调利率。

　　美国8月份CPI微升0.2%，核心CPI也为0.2%，显示美国通胀压力在不断减轻，通胀压力的减轻主要来自8月份国际大众商品价格升势趋缓和消费收紧。此外，8月份PPI上升0.1%，核心PPI则下降0.4%，8月份新屋开工下降6.0%，折合成年率为166.5万套，为3年来新低，这些数据也进一步反映美国通胀压力在减缓，经济增长在减速。不过，影响通胀的因素仍然存在。首先，当前大宗商品的走低主要是地域政治缓解、夏季用油高峰期已过和美国冬季取暖油储备比较充足等因素的综合作用，这些因素并不稳固，因此，从某种程度上说，当前的通胀减缓趋势还不巩固，通胀压力并没有完全消退。其次，即便是目前的数据，也不能说美国的通胀压力不大，8月份的CPI折合年率为2.43%，这显然要高于当前美联储所能容忍的1%-2%的通胀区间。

　　面对复杂而微妙的状况，美联储内部的分歧在不断扩大。虽然，伯南克多次表示美国经济增长的减缓对通胀压力的缓解是可以预见的，但经济减缓能在多大程度上缓解通胀压力仍然是一个未知数。

　　另外，美元的特殊地位也凸现出美联储地位的尴尬。众所周知，美元充当国际货币的职能，但美元的世界货币职能与基于国内经济基础上的货币政策并不相匹配，这也是近年来美联储货币政策处境越来越尴尬的重要因素。

　　同时，美元也将在交叉口间徘徊。美联储的货币政策直接影响今后美元的走势，也将可能加深美联储与美国政府之间在经济方面的分歧。美国财政部多次表达了对强势美元的支持，而强势美元需要美联储货币政策的有效配合。然而，当前美联储的货币政策事实上并不支持美元的坚挺。最近，美国吸纳国际资本的势能在不断趋降，7月份美国资本净流入为329亿美元，远低于6月份的751亿美元，也低于市场预计的700亿美元，7月份的净资本流入不足当月贸易逆差的一半。

　　美国的巨额贸易逆差需要大量的国际资本的净流入来弥补，而要促使国际资本的流入，需要强势美元政策，美国财长鲍尔森多次指出坚持强势美元政策实际就出于此。然而，坚持强势美元政策，从目前来看，一是需要美国政府大幅削弱财政赤字，一是需要美联储的货币政策提振投资者对美元资产的信心。不过，受布什政府的减税政策等的影响，美国要大幅削减财政赤字在短时间并不大可能，因此美联储的货币政策刺激自然是布什政府所需要看到的。这实际上使得美联储的货币政策面临着多目标、多任务的协调压力。

　　总之，在当前国际货币体系变化微妙的时期，通胀和美元问题都将影响着美联储的货币政策抉择。从目前看，经过两年多的加息，美联储政策的滞后效应还未完全显现，暂停紧缩政策观望其变是比较稳妥的做法。但形势要求美联储力挺美元，特别是从战略的角度看，失去美联储货币政策的支持，美元的国际地位将发生明显的动摇，这是美国最不愿意看到的。因此，笔者认为，在复杂的政治、经济背景下，仅仅凭通胀一个因素分析美联储货币政策显然是不全面的。