[内容摘要]当前对于我国通货的走势存在“胀”与“缩”两种截然对立的观点。而从我国经济内在运行状况来看，未来几年我国通货紧缩的压力要大于通货膨胀的压力。我国必然要全面调控经济运行，消除通货紧缩的压力。而这也会对作为金融体系中心的商业银行产生巨大的压力。因此，商业银行必须从其基本业务出发，做出必要的调整，以适应未来几年的经济发展。
　　[关键词]通货；宏观调控；商业银行
　　
　　一、对我国未来几年通货走势的分析
　　
　　（一）通货是宏观金融的主要监测和调控指标
　　在微观经济中，价格信号是人们进行经济活动的主要依据，这是因为，价格与经济活动是紧密相关的，是经济活动状况的直接反映，具有很强的可测性。在宏观经济中，作为价格总水平直接表现的通货也同样具有特点，通货与实体经济和虚拟经济之间都紧密相关，对通货的观测也具有相对较完善的指标体系。因此，把通货作为宏观金融的主要监测调控指标以及目标具有重要的理论和现实意义，它是世界各国保持经济稳定的重要手段。
　　自20世纪90年代初新西兰储备银行首次采用通货膨胀目标制以来，许多中央银行都正式采用了通货膨胀目标制，目前大约有20个中央银行采用这一框架。同时，通货膨胀目标制也激起了人们极大的兴趣和理论探讨。回顾这些中央银行的经历，毫无疑问，这一策略是成功的。这一点尤其可以从那些经历过高通货膨胀率的国家的经验中得到印证。当某个经济体发生高通货膨胀时，他需要采取措施降低通货膨胀率，而通货膨胀目标制有助于引导对通货膨胀的预期，并提供一个清晰的框架来确定货币政策的方向。通货膨胀目标制在低通货膨胀国家如英国、瑞典和加拿大的实践也是成功的，只是在极少数情况下(主要是在一些新兴经济体)通货膨胀目标制的实践不是非常成功，但很明显，问题常常是出在其他方面。^[1]
　　（二）当前关于我国未来几年通货走势的争议
　　当前，理论界对我国通货走势存在两种不同的观点：一种观点认为我国的宏观经济面临着通货膨胀的压力。主要是因为：(1)作为通胀标尺的CPI指标并未按照国际惯例将房地产价格纳入其内，如果将房价的上涨计算到整个价格水平中，那么中国经济所面临的通胀压力实际并不轻松。^[2](2)定义中“通货紧缩”是指CPI 的“负增长”，但是，2006年CPI增长虽然连续同比、环比都有相当幅度的下降，但CPI还是“正”增长，不能认为通货紧缩已经发生。(3)随着更为深入的市场化改革，理顺上游产品的价格机制将成为必然，这会导致最终消费价格上涨。例如，2004年和2005年国际石油价格不断上涨，但国内的产品油却一直与国际油价倒挂。如果油价得到相应的调整，相信CPI会受到直接的影响，成为将来主要的通胀压力。还有工业产品价格PPI与CPI之间长期存在3-4个百分点的差异，如果传导机制得到改善，PPI部分传导到最终消费，CPI就可能上涨几个百分点。此外工资上涨和人民币汇率调整也带来价格变化，综合这些潜在的价格上涨因素，通胀的概率将加大。^[3]
　　另一种观点则认为中国已经面临十分严峻的通货紧缩压力。持此观点的学者主要是出于以下思考：(1)2006年CPI同比下跌幅度很大，从第2季度开始，连续两个季度CPI都在下降。前3季度的CPI同比下降了近3个百分点，而9月的环比也下降了0.3%。进入2006年，最近半年多时间消费物价指数CPI一直处于1.5%左右这一偏低的增长水平，说明中国经济已经处于通货紧缩时期。(2)有效需求不足，出现严重的产能过剩现象。近年来收入集中与储蓄过剩的情况导致未来生产与消费不对称的情况日益严重，在没有充足的最终需求带动的情况下，当本轮投资周期结束，巨大产能开始集中释放的时候，全面生产过剩就会不可避免地到来。^[4]产能过剩最直接的体现就是价格走低。当前我国主要的一些产能过剩的产业价格开始下跌，尤其是钢材、水泥、电解铝等价格开始走低，钢材价格最大跌幅达每吨1800元左右。近年相对紧缺的煤、电在2005年也出现过剩苗头，受到产能增长和价格下降的双重挤压。
　　（三）我国未来几年仍主要面临通货紧缩的压力
　　笔者认为，未来几年我国通货膨胀与通货紧缩的压力同时都存在，但通货紧缩的压力要大于通货膨胀的压力。通货紧缩产生的原因更需要引起人们的关注。
　　1.粮食价格下降。最近两年，中国农业产量出现了少有的好收成，但是面对结构性需求的限制，^①中国农产品的大丰收却未给我国经济带来利好的信号，相反，一方面农产品的价格被迫一降再降，^②初级农产品价格的下降直接影响到一系列相关行业的价格水平，并最终导致整个价格体系都维持在一个比较低的价位上；另一方面农民的收入水平并未由于粮食增产而有显著改善，作为占有总人口70%的农民的可支配收入依然很低，无法实现有效需求的根本提升。
　　2.消费需求不足。需求主要包括投资需求、消费需求和进出口净需求，当前我国投资需求已经出现过热的趋势，虽然进出口长期保持顺差，但其毕竟是有限的，而且不具有长期性，因此，需求的增长点只能落在国内的消费需求上，而当前我国国内的消费需求明显不足。2003年我国家庭消费仅占GDP的45%，而20世纪90年代以来，世界平均消费率在77%左右，中等收入国家为75%，美国的最终消费率为80%左右。^③另外，据统计在中国80%的人收入不到8000元人民币，这部分人的收入虽然低，但消费倾向实际上却很高，基本上挣的钱全部用于消费，但是，矛盾的中心在于收入的增长部分却没有被所有人获得，而主要被高收入阶层获取，如企业家、外企白领、知识分子这一部分人收入增长很快，但他们的边际消费倾向却比较低，因为富人该买的东西都买了。因此，如果不改变现有的收入分配体制，中国的贫富两级分化将会不断加大，最终导致依靠需求拉动经济增长的目的效果乏力。
　　3.近几年持续高增长的投资形成了产能过剩。2002年以来中国经济进入新一轮增长期，固定资产投资连续3年增速超过20%，2004年投资率已达到44%的空前水平。大量投资所形成的产能在2005年开始释放，而过去两年曾出现的原材料和中间产品短缺以及由此引起的涨价问题，2005年也大都不见了。随之而来的，一是全社会形成巨大的产能过剩，造成资源的极大浪费，企业利润大幅下滑，面对大量的库存，商品价格开始下降。二是全社会形成巨大的产能过剩，新的、好的投资机会不容易找，一般企业就不太敢于用贷款来投资，企业的投资需求也会下降。投资少，新增的就业机会就不多，居民的消费意愿会进一步受到影响。消费意愿和投资意愿持续受到抑制，经济增长失速的压力将会越来越重，这一切都传达出我国已经进入通货紧缩时期的信号。