1865年美国芝加哥期货交易所(CBOT)引入保证金制度,推出标准化合约,标志着真正意义上的交易所交易(exchange-traded,以下论述及数据均指交易所交易,不包括OTC交易)衍生品的诞生｡1972年5月,芝加哥商业交易所(CME)国际货币市场分部(IMM)首次推出了包括英镑､加拿大元､西德马克､法国法郎､日元和瑞士法郎等在内的外汇期货合约,标志着金融衍生品的诞生｡以此为契机,国际衍生品市场步入了快速发展阶段,利率､指数､股票等金融衍生品相继出现,交易量增长异常迅猛｡进入21世纪以来,网络和通讯技术的发展,对衍生品市场的竞争格局产生了广泛而深远的影响｡各衍生品交易所一方面通过外部的兼并整合和跨国交易来优势互补､争夺市场,另一方面通过内部的股份制改造(demutualization)及剥离清算和结算等后台业务,来降低交易成本｡同时,国际衍生品市场相继出现了多种另类的衍生品交易｡
　　
　　一､金融衍生品成为市场主导
　　
　　近年来,虽然商品类衍生品交易的绝对量在不断增长,但是其相对量却不断下降,与此形成鲜明对比的是:金融衍生品交易的绝对量和相对量都不断上升,市场份额连续多年保持在90%以上,成为市场的主导,据美国期货业协会(FIA)统计,2005年全球期货和期权交易量再创历史新高,达到99亿手,比2004年增长了11.68%(见表1),其中,期货为38.78亿手,占总交易量的39%;期权达59.8亿手,占总交易量的61%｡按大类划分,股指､利率､单只股票､外汇?蛐指数等金融类产品交易量累计为91.39亿手,占总交易量的92.32%,2002-2004年,上述金融类产品所占的比率分别为91.61%､91.62%和92.19%,可见,金融类产品所占比率呈稳步扩大的趋势｡
　　2002至2005年全球合约交易量前10名,全部为Kospi 200期权､E-mini S&P 500期货､DJ Euro Stoxx 50期货､欧洲美元期货及期权､美国10年期国债期货､Euribor期货､Euro-Bund期货､Euro-Bobl期货､Euro-Schatz期货等股指､利率金融类衍生品｡2002至2005年全球合约交易量绝对增长前10名,除了2003年大连商品交易所的黄大豆1号期货合约排名第5以外,其余均为金融类衍生品｡
　　
　　
　　二､交易所之间的竞争日趋激烈
　　
　　网络信息技术的发展彻底打破了衍生品交易的时空限制,而各国金融管制的放松及自由化政策,使得交易所之间产品交叉上市､区域整合及扩张等迅速发展,交易所之间的竞争日趋激烈｡
　　
　　当前,欧洲和美国的四大衍生品交易所基本主宰了全球交易所交易的衍生品市场格局(参见表2)｡欧洲市场形成了双头垄断的格局:一方是连续多年排名世界1､2位的欧洲交易所(Eurex),另一方是排名世界第4位的泛欧交易所(Euronext)｡美国市场则是以世界排名第1､2位的芝加哥商业交易所(CME)和世界排名第3位的芝加哥期货交易所(CBOT)为主导,纽约商业交易所(NYMEX)也有一部分交易量,排名在世界5-7名之间｡因此,这些交易所巨头的竞争态势,基本上反映了国际交易所交易衍生品市场的竞争格局｡
　　
　　(一)欧洲的交易所之间的竞争
　　Eurex成立于1998年9月,是德国交易所集团与SWX瑞士交易所的合资企业,在成立后不到1年的时间,Eurex就凭借其全电子化交易方式､低廉的交易费用等优势,超过了当时的世界第一CBOT,一跃成为全球交易量最大的衍生品交易所｡截至2004年底,Eurex共有遍及全球18个国家的407家会员公司,交易终端(screens)超过1万｡
　　其欧洲的竞争对手Eruonext则通过一系列购并,将昔日的交易对手一一纳入旗下,目前已拥有巴黎､阿姆斯特丹､布鲁塞尔､Liffe(伦敦国际金融期货及期权交易所)和里斯本共五个分市场｡特别是2001年底,Eruonext击败Eurex等竞争者,以5.55亿英镑的天价收购了Liffe,并逐步将另外四家市场的衍生品交易全部转移到Liffe的CONNECT交易平台上,将Liffe改造成Euronext的金融衍生品港,以应对Eurex的挑战｡与此同时,为了开拓海外市场,该交易所还在美国与纳斯达克成立了合资公司(NQLX),推出了单只股票期货交易,为其打入美国市场奠定基础｡
　　自Eurex成立以来,欧洲两大交易所之间的竞争就没有停止过,Eurex继成功地从Liffe市场中抢走了德国债券(Bund)的主导交易地位后,又相继推出23种荷兰股票期权､27种法国股票期权来抢夺Euronext的主流产品,其市场份额从2000年前后的不到2%,增长到2004年的10%-18%｡
　　欧洲传统的股票指数交易中心在Eurex,2004年Eurex的股指产品占整个欧洲市场的份额为55%,特别是在泛欧洲概念股指期货和期权方面,Eurex的市场份额超过95%｡据FIA统计,在2004年全球期货及期权交易前20名的合约中,Dow Jones EURO STOXX 50期货､期权分别排名第11､第16｡Euronext为了瓜分这一市场份额,推出了FTSEurofirst80､FTSEurofirst100等股指期货,并且采取了市场推介､引入做市商､交易费返还等一系列优惠措施｡为确保市场份额,Eurex则以推出Dow Jones Stoxx 600､Mid 200等大型指数来应对挑战｡
　　
　　(二)欧美交易所之间的竞争
　　与欧洲市场的激烈竞争形成鲜明对比的是:美国衍生品市场的两大巨头CBOT和CME多年来一直相安无事,CBOT以2､5､10和30年美国国债期货､大豆､玉米等农产品期货交易见长;CME以3月期欧洲美元期货､E-mini S&P 500指数期货交易闻名｡两者还在2003年4月达成了共同清算协议,有走向合并的可能｡
　　2004年2月,Eurex率先进军美国市场,在芝加哥成立了Eurex US交易所,推出了CBOT的龙头产品——2､5､10和30年期美国国债期货交易,并计划在将国债期货的交易手续费降为零｡为了与其抗衡,CBOT主要采取了以下措施:1.终止了与Eurex电子交易平台A?蛐C?蛐E的合作,转而采用Eurex竞争对手Euronext.Liffe的CONNECT电子交易平台｡2.于2004年4月推出了现金结算的Eurex当家品种德国国债Bund､Bobl和Schatz的期货交易,并且交易时间比Eurex延长2小时15分｡3.CBOT连续削减了国债期货75%的交易手续费｡