_t²总是正的。上式右侧第2项是用条件标准差s_t除信息u_t及其滞后项，(u_t /s_t)表示标准信息。第3项是用均值u减标准信息的绝对值。
　　经过分析，EGARCH(1，1)是拟合的较好的模型，即对式(2)和式(4)进行回归分析，结果如表2所示，利坏的影响强于利好信息的影响。
　　
　　
　　四、结论与建议
　　
　　经过实证分析，交易所国债指数序列不是平稳序列，而收益率序列则是平稳性序列，分布呈现尖峰厚尾特征，收益率在一定的范围内存在波动性。值得说明的是，经拟合所得的EGARCH模型显示利坏信息的影响要远远大于利好信息的影响。
　　交易所国债市场的波动性原因可归结为三点：首先是国债自身的波动性，交易所国债并非一劳永逸的，其风险依然存在；其次是国债市场的分割，Granger因果关系检验发现银行间国债市场与交易所国债市场价格传递，微观结构中传染机制起到举足轻重的作用；最后是投资者行为，投资者厌恶损失，非理性行为造成羊群效应等非理性现象，增加了交易所国债市场的波动性。
　　2006年，交易所国债市场一路飙开，但交易量大幅萎缩，股市与债市的跷跷板效应日趋明显。勿庸置疑，国债不仅为国民经济发展提供了大量建设资金，也在一定程度上满足了社会各类投资者投资国债的需要，不断扩大的国债发行规模，为市场提供了更多的流动性，有利于活跃和稳定金融市场，保证财政政策和货币政策的有效实施。国债关系国计民生，财政部和人民银行等相关部门应实时监控、审时度势，加强国债市场基础设施建设，加强两大市场的联系机制，采用公开市场等手段，把国债的波动控制在“黄金输送点”的安全范围内。国债是机构投资者资产组合的必然选择，机构投资者应在团队研究凸性与久期等基础上，采取科学的投资策略。国债是个人投资者，非凡是风险厌恶者，相对理想的投资工具，切勿盲目跟庄，以免遭遇巨大的风险。国债价格是社会资金供求的反映，国债收益率是基准利率的代表，我国国债市场的改革发展依然迫切。
　　
　　参考文献：
　　[1] 唐旭.中国国债市场金融功能分析[J].新金融，2005，(4).
　　[2] 黄后川，陈浪南.中国股票市场波动率得到评估及特性分析[J].经济研究，2003，(2).
　　[3] 王燕辉，王凯涛.股票交易量对收益率波动性的影响——对深市各股的实证分析[J].金融研究，2004，(12).
　　[4] 王佳妮、李文浩.GARCH模型能否提供好的波动率猜测[J].数量经济技术经济研究，2005，(6).

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