30家公司"审而未发"156家拟增发公司"破发"融资规模降三成

熊市正引发融资困境。通常来说,证券市场再融资方式主要有新股IPO、配股、发行认股权证或可分离交易转债、定向增发等。去年10月沪指见顶6124点以来,A股深幅下挫,使得证券市场融资功能有丧失的风险。

增发"流年不利",上市公司转向发行公司债融资。"牛市发股,弱市发债。"有专业人士指出,公司债已成为2008年的主流融资方式。

融资四大困境

首先,新股纷纷"破发",甚至套牢好不容易才中签的申购者,加之新股大小非解禁的提前,使得当前新股特别是大盘股的IPO广受诟病,难以成行。如最近招商证券通过发行审核,但有关方面在市场压力下声称不会马上上市。

其次,已经有数十家上市公司股票跌破配股价,近期配股已经难以进行。

第三,不少上市公司股价已经跌破当初发行或随分离可转债附送的认购权证的行权价,如赣粤高速当前股价仅8元多,而其权证最新行权价为20.53元,若将来到期时还是这个状况,权证持有者不可能去行权换得股票,公司有关融资计划就会变成泡影。

第四,很多公司复权后股价已低于拟增发价格,增发面临困境。如上实医药(600607)的定向增发方案,是在其二级市场价格为20元左右时提出和通过的,有关各方谁曾料到一年后,其股价会跌得如此之惨?找个理由主动退出不失为明智之举。

30家公司"审而未发"

中国证监会有关负责人9日表示,今年以来新股发行的节奏明显放缓,截至8月底共发行73只,还有30多家企业"审而未发"。

Wind资讯统计显示,截至9月7日,已过会而没有发行的公司多达29家,"过会"时间全部集中在6月、尤其是6月下旬以后,总融资股份数多达145亿股。其中,以深圳中小板企业为主,上交所的公司有三家公司,最典型的就是6月5日已"过会"的中国建筑,因为其多达120亿股、预计将达400亿元的巨大融资规模,时隔3月之久仍未顺利发行。此外,6月30日与中国南车(601766)同日过会的、拟发5.2亿股预计融资100亿元的光大证券,以及6月27日过会、拟发5亿股预计融资20亿元的成渝高速的发行也被延缓。

"我们正在根据完成发审委反馈的封卷时间排队等候发行。"一位手中持有"过而不发"公司的投行人士昨日透露,虽然近期证监会明显放缓了新股发行速度,但是审核并未放缓,而且也尚未要求投行减少承接IPO项目的数量。

上述人士透露,目前一家企业从上报证监会到最后发行往往要等待7-8个月,而去年同期市场好的时候,往往只需半年、甚至4-5个月的时间。

"现在的状态让我想起2004年的市场,那时市场的低迷几乎让新股发行暂停了两年时间。"在上述人士的记忆中,那时积压的"过而未发"的新股多达40-50家。

在整个宏观经济下滑的预期下,由于证监会要求上市企业必须满足连续三年盈利的要求,这些准上市公司不得不为自身未来业绩担忧；另外,持续低迷的市场所凸显的供需矛盾,更促发了它们"挤破头"地争取年内上市名额。

"拿招商证券来说,随着市场低迷的加剧,今年业绩难以乐观,一旦其今年无法上市成功,就意味着其之前为上市所做的努力都将付诸东流。"上海证券分析师蔡钧毅指出。

作为首批券商IPO"预备队"的东方证券就是招商证券最好的前车之鉴,因上市年证券市场的低迷以及内部风控不足,东方证券因自营业务巨大亏损带来的公允价值23.58亿元的损失,导致其上半年净利润亏损8.75亿元。

"由于很多公司为上市已经做了很多充足的准备,可能是迫于这个压力,证监会审核的速度目前尚未放缓,但市场低迷,放缓发行也是无奈之举,这就导致积压待发行的公司数量迅速膨胀,一旦市场有所转暖,监管层便会择机陆续放行。"一位不愿具名的业内人士猜测,对于公司而言,能在这一特殊时期,争取到上市预备军资格很不容易。

显然,一旦市场短时间难以好转,一些企业可能将因为业绩出现亏损而无缘上市。在上述投行人士的记忆中,这样的案例在2004年就出现过,辅导多时的企业最终无法上市,这对投行而言也是一笔不小的损失。

"因此,现在我们在挑选项目时,一些未来业绩预期不是很好的企业,我们已经不接手了。"在这位投行人士看来,即便管理层没有在投行承接IPO项目的数量上做"窗口指导",但随着市场持续低迷,IPO数量减少将成必然。

融资规模同比降三成

在管理层通过"过而未发"方式控制融资节奏的努力下,较去年同期相比,今年1月-8月,已融资规模的确有明显放缓。

Wind资讯统计,截至9月5日,今年沪深两市共计75家公司IPO,总融资规模1032亿元,比去年同期的1492亿元下降逾30%。从发行的单一公司规模上看,今年以来,登陆上交所的大盘股共计5家,去年同期则为17家。随着去年下半年市场鼎盛时期的到来,去年全年融资额更是高达4469亿元,新股家数为119家,其中登陆上交所的大盘股多达24家。

在对下半年、尤其是第四季度宏观经济即将好转的预期之下,日前普华永道发布报告预测,今年下半年A股IPO融资将达1600亿元。

此前,普华永道在年初的报告中曾预测,2008年沪深两市IPO募资规模将达4800亿元,但上半年的情况已注定无法达到这一预测目标,因此普华永道在今年7月初将这一数据修正为2500亿元,按此计算,下半年A股的融资规模将在1600亿元左右。

156家拟增发公司"破发"

前日,上实医药(600607,昨日收盘价8.47元)宣布,一年前股东大会通过的非公开发行收购上实控股医药资产议案于9月6日自动终止,理由是在本次发行的有效期内,仍未能完成相关部委的全部法定审批程序。

不过,据记者调查了解,其实这次非公开发行"夭折"除了审批手续因素外,还有一个重要原因是:目前上实医药股价仅8元多,远低于方案中确定的非公开发行价14.13元/股,包括上实医药健康产品公司在内的机构投资者,若以此价购买不超过10722万股增发股,账面损失将极为惨重。

天相投顾昨日公布的数据显示,2007年以来公布了增发公告但至今仍未实施的公司有263家,其中178家公司在公告中明确了拟增发价格,截至9月9日收盘,156家公司复权后收盘价已低于拟增发价格,增发面临困境。