一、我国外汇储备持续高增长的动因

　　自2000年起，我国外汇储备呈快速增长趋势。2001年末外汇储备规模突破2000亿美元大关之后，持续扶摇直上：2002年末为2864亿美元，2003年末增加到4033亿美元，2004年跨越6000亿美元大关达到6099亿美元；2005年6月底再创新高，突破7000亿美元大关冲向7110亿美元。1999年我国外汇储备占GDP的比重为15.60%，此后呈现出不断上升的趋势，到2004年占GDP的比重为36.88%，增加了21.28%，参见表1。我国已成为仅次于日本的全球第二大外汇储备国。日本财务省2005年7月7日公布的统计数据显示，截至6月末，日本外汇储备为8435.37亿美元。我国拥有7710亿美元而成为全球第二大外汇储备国，但假如以外汇储备占GDP的比重而言，日本的外汇储备占 GDP的比重为18%，我国的外汇储备占GDP的比重为37%，我国已经远远超过了日本。2005年末，我国外汇储备又突破8000亿美元大关增加到8189亿美元。截至2006年2月，我国外汇储备已达到8536亿美元，中国外汇储备首次在规模上超过日本而跃居世界第一。

　　 我国外汇储备持续高增长的主要原因在于近年来国际收支经常项目与资本项目保持了持续的顺差。假如按照外汇储备的来源来划分，可分为债权性储备与债务性储备，前者是来源于经常项目的外汇储备，后者是来源于资本项目的外汇储备。发展中国家国际收支典型特征是外汇储备主要由债务性储备所构成。20世纪90年代后半期以来，我国外汇储备的来源结构发生了较大的变化：1994—1996年间，我国外汇储备的债务性特征十分明显，外汇储备的增加主要是因为资本项目的顺差，而且资本项目的顺差又主要来源于外商直接投资的增加；1997年以后，我国外汇储备的债权性特征逐渐增强，但在2003—2004年出现了债务性储备大幅回升的反常情况，资本项目顺差由2003年的 527.26亿美元剧增到1106.60亿美元，当年外汇储备增加了2066.81亿美元，这种状况与人民币汇率升值预期不断加剧、国际游资为追求投机利润蜂拥而入有密切的关系，参见表2。

　　值得关注的是自2004年以来，人民币汇率升值预期不断加剧，投机性资本大量涌入，中心银行采取强行结汇的政策操作以保持人民币汇率的基本稳定，这是外汇储备持续攀升的一个重要原因。从当前以及未来一段时期来看，促进我国外汇储备增加的因素将继续存在。

　　诚然，近年来我国国际收支经常项目与资本项目持续的顺差是我国外汇储备持续高增长的主要原因。但是，假如从深层次来观察，导致我国外汇储备持续高增长的根本原因有两个方面：一是人民币汇率形成机制的缺陷成为外汇储备持续高增长的制度基础；二是我国外汇储备的理论误区成为外汇储备持续高增长的政策导向。

　　从制度基础来看。1997年亚洲金融危机的爆发，阻碍了人民币汇率制度改革的进程，人民币汇率遭遇了强烈的贬值压力，为维持人民币汇率的稳定，人民币汇率制度安排被迫偏离了“有治理的浮动汇率制度”的设计初衷。此后中国经济又受到世界经济衰退、通货紧缩加剧的影响，这种状况使人民币汇率制度逐渐成为变相的“钉住美元的固定汇率制度”。除了外部的影响之外，我国宏观经济相关政策和战略中的不当或偏差，导致人民币汇率形成机制的扭曲，其显著特点为银行结售汇的强制性与银行间外汇市场的封闭性。在这种制度框架下，强制性结售汇的实施、经常项目可兑换以及中心银行对外汇指定银行外汇头寸额度控制，银行、企业与居民都不能意愿地持有外汇，而中心银行则以国家外汇储备的形式持有相当数量的外汇。这种状况必然造成我国外汇储备持续超速增加。

　　从政策导向来看。在对我国外汇储备的基本功能作用的熟悉上，长期以来存在着众多理论误区，如外汇储备等于经济实力、神化外汇储备功能、为储备而储备等等，也都极大地推动了我国外汇储备的持续高增长。

　　二、对我国外汇储备理论误区的评析

　　(一)误区之一：外汇储备等于经济实力

　　20世纪90年代后期以来，认为我国外汇储备越多越好的观点颇为流行，认为外汇储备的增长体现了我国经济实力增强、国际地位提高，外汇储备快速增长是经济运行状况良好的标志，实际上这是一种脱离国情的片面观点。

　　外汇储备是国际收支的平衡项目，而国际收支又与经济的各个方面，以及世界经济变化是密不可分的，在考虑外汇储备合理规模时必须考虑综合国情，考虑经济的各方面因素，包括国民经济规模和发展速度、经济开放和对外依靠程度、对外贸易发展水平和结构、利用外资的程度和国际融资能力、经济调控的效率和外汇治理制度等。从国际经验来看，发达国家综合实力较强，宏观调控体系较完善，本币是国际货币，可以履行对外支付的功能，对外汇储备的需求就比较低；而发展中国家经济发展水平落后，宏观调控体系不健全，外汇资源短缺，本币不是国际货币，对国际市场有较强的依靠性，对外汇储备的需求就比较大。

　　我国在确定外汇储备合理规模时，参考国际通行经验指标时必须考虑国情，即国家综合实力较弱，宏观调控体系不健全、宏观经济的稳定性比较差，市场经济体系不完善，金融体系比较脆弱，汇率制度完善等实际情况，而且人民币还不是可自由兑换货币，不能像发达国家那样可以用本国货币直接对外支付。另外，我国正处于经济转轨时期，不确定因素较多，需要应付可能出现的意外风险。所有这一切，都要求我国应当持有高于常规水平的外汇储备。但是，这并不意味着外汇储备多多益善：

　　(1)任何事物都存在着“度”的要求，外汇储备规模也是如此，假如外汇储备超出合理或适度区间，不可避免地会降低资源使用效率、损害经济增长的潜力，给宏观经济带来众多的负面影响，对于我国经济发展以及金融安全都是有害的。

　　(2)外汇储备规模并不一定完全代表国家的经济实力。前已指出，我国外汇储备的来源由债权性储备与债务性储备所构成。属于债权性的外汇储备其来源于经常项目收支的盈余部分，这部分外汇储备的确在一定程度上体现了我国的经济实力。尽管如此，这种实力实际上更主要地表现为我国企业在国际竞争中对资源性初级产品的输出能力，在很大程度上仍然是“以量取胜”，而不是高质量、高效率和高附加值的生产能力。显而易见，对于我国这样一个资源相对缺乏的发展中大国来说，显示这种实力并没有多大的实际意义。至于来源于资本项目收支盈余的这部分外汇储备，其本身就属于债务性，就更不可能来代表我国的经济实力了。2004年在我国2066.8亿美元的外汇储备增加额中，资本项目收支差额为1106.6亿美元，占外汇储备增加额的54%，这表明当年一半以上的外汇储备增加额代表的是我国的对外负债。