中国外汇储备过剩以及是否过剩这个话题，在2002年底我国外汇储备接近3000亿美元大关时就开始谈起，当时一些经济学家表示担忧，但是最终是主流观点“多多益善”占支配地位。2004年底，我国外汇储备为6099亿美元时，多多益善的说法被对外汇储备增长过速的担心所取代。2005年底我国的外汇储备超过8000亿美元，对外汇储备过剩问题的探讨再度兴起。如，刘昌黎重点分析了全球外汇储备增加的原因以及过剩所带来的主要问题；周宇探讨了我国外汇储备过多产生的综合症问题。2006年2月我国的外汇储备达到8537亿美元时，政府官员、学者对外汇储备问题的研究突出集中在外汇储备的负面影响以及如何消化、防止出现继续过剩上。如苑德军从宏观角度分析了外汇储备激增的五大负面影响。那么，究竟应该如何看待外汇储备激增且出现过剩这一复杂问题？笔者认为要搞清此问题首先必须反思高额储备背后的问题，即我国外汇储备激增的深层次因素。不仅如此，在找出储备过剩的本质原因后，还必须提出调整过剩外汇储备的战略方案。

　　一、中国外汇储备激增的深层次因素

　　从国际收支的角度来看，一国外汇储备增加，通常是在经常收支顺差大于资本收支顺差或者资本收支的顺差大于经常收支的顺差或者出现双顺差的情况下而形成。也就是说，外汇储备是通过资本收支的顺差而形成。根据国际货币基金组织的统计，从1999—2003年间，世界外汇储备增加的国家中，6成以上的国家来自资本收支的顺差，近3成国家来自经常收支顺差，其余1成来自双顺差（如图1）。中国外汇储备迅速增加在很大程度上源自于国际收支的改善，其次是来自发达国家的资本流入。1996-2004年，中国的外汇储备由1070亿美元增加到6099亿美元，增加4.7倍，占世界的比重由6.8%提高到15.8%，2005年1-9月，中国外汇储备又增加1590亿美元，2005年底超过8000亿美元，2006年2月我国的外汇储备达到8537亿美元。中国连续多年的外汇储备递增，既有内在原因又有外在原因，具体分析可以归为如下几个方面：

　　1、中国的要素集聚能力使然。一般来讲，全球要素流动是存在体制偏向的，高级要素的流动是充分的，而低级要素的流动是不充分的。资本、技术、优秀人才、标准、品牌、跨国经营网络、跨国企业组织等极易流动，而加工型劳动力、土地、自然资源基本不能流动，这就导致了生产能力由高级要素拥有国家，向低级要素拥有国家的流动，使得生产加工能力乃至世界出口能力向低级要素国家的集中。中国的超低的劳动力成本和国内体制改革释放的活力使中国具有极强要素聚集的能力，非凡是中国存在着低劳动力成本生产环节的集聚，必然导致出口能力的迅速提高以及贸易顺差的扩大，进而引起经常收支顺差，带动外汇储备的增加。同时在资本收支方面，以利用低劳动力成本和开拓市场潜力为目的的巨额直接投资流入，也是形成资本收支顺差的重要原因之一。

　　2、人民币升值预期的助推作用。人民币升值与外汇储备增加两者成正相关关系。自2000年之后，人民币升值的预期吸引了大量的国际资本，通过正常和非正常的渠道进入中国，而且房地产成为国际资本的重要投资领域。根据官方统计数据，以上海为例，2002、2003、2004年1-11月境外资金进入房地产开发领域的金额分别为109.5亿元、150亿元、153.5亿元，境外资金购买商品房的金额分别为32.2亿元、39.3亿元、68.6亿元。此外，2004年境外机构、个人通过借用外汇贷款结汇后进入房地产开发和购买房地产的金额的分别为58.6亿元和52.4亿元。从全国来看，2001年后，中国政府从外汇市场购买的外汇数量迅速增加，2001年的交易数量为765亿美元，2004年上升为2067亿美元。在1989-2001年期间，中国的国际收支平衡表的误差与漏损项目一直为负数。2002年起，资金流动发生逆转，当年通过非官方流入的资金为77.9亿元。2004年，估计经非官方渠道流入的资金高达300亿。

　　3、我国的外贸政策和汇率制度的导向效应。改革开放之初，我国经济发展面临严重的外汇短缺和出口能力低效的限制，因而形成了以出口创汇为核心的外贸政策。党的“十三大”报告强调说：“出口创汇能力的大小在很大程度上决定着我国对外开放的程度和范围”，在这种思路的指导下，我国通过提供优惠贷款、贴息、出口补贴、退税等多种扶持政策，使得20多年来中国的出口比GDP增长高出1倍的速度发展，出口商品占世界份额从1978年的0.75%上升到2004年的6.7%。进入21世纪以来，我国的外贸增长速度达到GDP增长速度的3倍。从1994-2005年我国外贸连续出现贸易顺差，年度顺差金额在1994-2004年期间从50亿美元到400亿美元不等，累计达到2600亿美元，到2006年第一季度，我国已成为世界第一大的外汇储备国。在外汇制度上，我国所实施的经常项目下的贸易结汇和资本项目下的部分可兑换的外汇治理制度，在很大程度上限制了出口企业和个人外汇留存，抑制和直接限制了外汇需求和有效利用，其运行的结果是：“重集中储备，轻分流使用”。导致了外汇储备的持续被动的增长。

　　4、非弹性的汇率制度的影响。国际收支出现双顺差的一个必要条件是非弹性汇率制度的存在。这是因为在自由浮动汇率制度下，政府不干预外汇市场，外汇储备原则上不发生变化。因此，经常收支顺差（逆差）必然等于资本收支的逆差（顺差）。在非弹性汇率制度下，为维持特定的汇率水平，政府必须买入大于需求部分的外汇供给，其结果贸易顺差和资本流入基本上会转变为外汇储备。而我国的强制结汇制度从法律上又促进和保护了这一转化过程。

　　二、我国外汇储备过剩的表现

　　全球外汇储备过剩问题在20世纪70年代以前并不存在，当时外汇储备的主要构成为黄金、IMF的非凡提款权以及IMF的储备头寸。自1971年尼克松实施新经济政策，公布停止美元兑换黄金以来，随着作为价值符号的美元等外币储备的迅速增加，从而使国际储备变为外汇储备以来，外汇储备过剩的问题开始产生。90年代后，随着东亚经济体外汇储备迅速增加，外汇储备过剩问题在东亚经济体表现十分突出。我国也不例外，近几年外汇储备连年增加，甚至出现过剩现象，具体表现在如下几个方面。

　　1、外汇储备的绝对量激增和对外汇储备需求减少的矛盾，使我国的外汇储备显现出过剩。自 1994年外汇治理体制改革以来，我国外汇储备便开始进入了一个高速增长期。综合看，外汇储备的增长经历了三个阶段。外汇储备的供给量变化从20世纪80年代“零储备"状态，发展到百亿储备时期（1990-1995年）为第一阶段。这一阶段我国外汇储备余额从100亿美元快速上升到700多亿美元，外汇储备快速而稳定地增长；从1996—2005年外汇储备进入千亿储备时期，是外汇储备增加的第二阶段；1996年底，我国正式接受国际货币基金组织第八条款，实现人民币经常项目可兑换。这一年，我国外汇储备余额首次突破1000亿美元，1997年则进一步增至1400亿美元四周。2001—2006年为第三阶段，2002年我国外汇储备再次突破2000亿美元。这期间外汇储备连续激增，如2003年更是突破4000亿美元（这其中尚不包含当年年底"注资"给中国银行和中国建设银行的450亿美元）。2004年跨越6000亿美元；2005年又大步跨越了8000亿美元（这其中也不包含当年"注资"给中国工商银行的150亿美元）。一国适度的外汇储备规模，应从进口额、外债规模、汇率干预、外商投资的利润返还、应付国际经济金融风险和突发事件、居民和企业对外投资等诸多因素来确定的。假如一国处在国际地缘政治矛盾加剧、国际政治局势动荡，甚至有可能出现战争的情况下，还要考虑政治及军事因素对外汇储备的需求。根据我国现实情况，考虑到所有外汇储备的需求因素，我国外汇储备的适度规模应在6300亿美元左右。目前8537亿美元的外汇储备的确处于过剩状态。(见表1)