最后一个问题就是：REIT的买卖价差和交易的流动性是不是一成不变的？买卖价差幅度大小和所交易的市场规模有没有关系？
　　Nelling, Mahoney, Hildebrand, 和 Goldstein(1995)发现REIT的买卖价差随着时间的变化而变化，在1986年到1990年间呈增加趋势。此外，他们发现在NASDAQ上市的REIT由于市场规模较小，因而相对于在NYSE和AMEX交易所上市的REIT，具有较大的买卖价差，在这其中，市场规模尤其是资本规模的大小决定着REIT相对买卖价差的大小，这在Huang 和 Stoll(1994a)对在NASDAQ和NYSE市场上流通的股票的对比研究中得到了印证。
　投资资产组合多样化与REIT
　　
　　早期的研究表明REIT具有低风险（低的Beta系数），低回报特点。Howe 和 Shilling（1990），Chan et al.（1990）以及 Glascock 和 Hughes(1995)研究发现REIT的系统性风险低于市场风险。Glascock（1991）研究发现REIT的Beta系数随着市场条件的变化而变化：在市场处于上升阶段，Beta系数也增高；在市场处于下降的时候，Beta系数也降低。这意味着REIT的收益在市场大幅下降时不会受到很大影响。另外，Rosen（1996）的研究，1993年到1995年，在所有的REIT和S&P500之间的相关系数约为31%，在规模比较大的REIT和S&P500之间的相关系数仅为8%。而且最近这些年来，该相关系数还呈下降趋势。Ghosh et al. （1996） 的研究发现，当把1985-1996年这段时间划分为四个3年时期时，REIT与S&P500之间的相关系数从1985-1987年间的77%下降到1994-1996年间的40%。John L. Glascock，David Michayluk，Karyn Neuhauser（2004）经过对1997年10月美国股市大跌的研究发现，在1997年10月27日美国股市大跌中，REIT证券下跌的幅度仅是其他证券下跌幅度的一半。在当日由于市场的不确定性的存在，所有证券的买卖价差的幅度都增加了，但是在接下来的一天，在市场的下降趋势发生部分逆转时，其他的非REIT证券的买卖价差幅度继续放大，只有REIT的买卖价差在缩小。以上这些说明，REIT会为整个投资资产组合带来收益。
　　然而也有学者认为，REIT所带来的资产多样化的收益很少，如Gyourko 和 Nelling（1996）研究发现假如把REIT放到投资者的资产组合里面，REIT并没有带来任何收益；Paladino 和 Mayo(1998)发现REIT的收益和证券市场之间存在很大的相关性。
　　
　　结论与借鉴
　　
　　西方学者对REIT的研究是建立在成熟的市场经济体制背景下的，其相关的研究成果可能会存在水土不服的现象，但是考虑到我国经济体制改革的目标也是建立完善成熟的市场经济体制，并且我国的一些房地产项目也争取在国外市场发行REIT，因而相关研究成果对我国发展REIT和一些涉外REIT就有十分强的借鉴意义：
　　REIT本身的发行就意味着投资机会，但在一定的条件下会对现有市场上流通的REIT施加负面影响；无论规模大的还是规模小的REIT都可能存在规模经济，但是它们要受到企业的治理类型和使用财务杠杆的影响；REIT由于其依附的标的——房地产具有抵御通货膨胀的作用，因而REIT也可以用来抵御通货膨胀，它们之间存在负相关关系；当然了，两者之间也有可能存在正相关关系，不过这种可能性很小；不同类型的REIT的流动性不同，不过该流动性也随着时间而发生变化，另外，也会由于其流通的市场规模不同而发生变化；REIT一般来说和证券市场流通的证券相关性不大，相关的数据（见表1）也可说明该相关系数呈逐年下降趋势，因而可以增加资产组合多样化的收益，可降低整个市场的风险。
　　
　　参考文献：
　　1.Aigbe Akhigbe，Jarrod Johnston，Jeff Madura，Thomas M.Springer.Market signals associated with REIT IPOs.Journal of Real Estate Finance and Economics，2004
　　2.John L. Glascock，David Michayluk，Karyn Neuhauser.The riskiness of REITs Surrounding the October 1997 Stock Market Decline.Journal of real estate finance and Economics，2004
　　
　　注：此论文得到了复旦大学经济学院教授尹伯成老师的审阅，在此表示感谢。