市场普遍预期明年上半年人民币汇率会转升为降

眼下，美国正面临二战以来最严重的经济危机，这关系到美国乃至全球的发展前景，在多重利空的打压下，美元近期非但没有大幅下跌，反而是小幅反弹。昨天，渣打银行全球研究部指出，随着通胀担忧的减弱以及欧美经济放缓，中国大陆的出口增长率将持续回调，到今年底实际增长率可能降为负值。基于此，2009年上半年，人民币对强势美元温和贬值将成为市场共同的预期。

人民币短期强势恐难持久

昨天，中国外汇交易中心公布的外汇报价显示，9月25日银行间外汇市场人民币兑美元汇率中间价为1：6.8197，这已经是人民币兑美元汇率连续三个交易日稳定在6.82以下，本周内，人民币的表现要明显强于美元。不过，长期来看，人民币是否还将延续这种较为强势的升值步伐呢？

自今年4月中旬起，国内美元融资成本出现持续下降的走势在近期有了转变的迹象。渣打银行外汇专家分析此前美元利率降低的原因时指出，首先，国家外汇管理局调整了金融机构短期外债管理措施，将90天以下(含90天)期限的已承兑未付款远期信用证不纳入在短期外债指标的控制，这意味着银行可以进口更多美元。其次，二季度的银行美元贷款增速较一季度有所放缓，增加了银行间美元的流动性。第三个原因是由于市场对人民币存有强烈的升值预期，人民币直接远期购买激增，但这些都需要靠大量举借美元来完成。随着对人民币升值预期的转变，许多交易头寸没有展开，意味着市场上美元更加充裕，且进一步压低了利率。最后，为抵御人民币的投机，央行制造了"美元荒"，但由于市场预期的改变，相关担忧已开始减轻。

来自国有银行的资深外汇专家认为，尽管近期美元方面的利空不断，但是长期来看，相对非美货币来说，仍将相对坚挺，这是因为市场对于非美货币的预期已经发生变化。美国经济的衰退将不可避免的拖累其他经济体。

人民币升值似遭遇"天花板"

显然，目前的情况和过去几个月有了很大不同。现在坊间流行着一种观点：随着中国出口放缓，人民币的升值步伐便会停止，甚至会在短期内贬值。虽然仍有许多人倾向认为明年人民币的升值幅度将达到4%-5%，但随着自2007年10月以来人民币快速升值步伐的停顿，从今年的3-4月开始，市场情绪，特别是贸易部门对人民币升值的看法已开始转变，这标志着市场情绪的明显改变。此前，央行希望通过加快人民币升值来解决通胀、抵御热钱流入。

一位国有银行的外汇专家指出，人民币大幅升值势必会对中国2009到2010年的贸易盈余产生巨大影响。人民币升值趋势及国际需求下滑对进出口贸易的影响将在2008年第四季度逐步显现，而2009年贸易盈余的大幅减少也似乎渐成事实。如果升值趋势得到进一步巩固，将会严重打击人民币兑美元一次性升值到位的观点。

根据贸易加权推算，许多观望者已认定人民币兑美元的升值幅度将十分有限。同时，虽然通胀压力仍然存在，且官方经济数据比较乐观，政府的反通胀斗争似乎进行得很顺利。渣打银行全球研究部的专家们认为，未来12个月人民币不会有大幅升值，至2009年第三季度结束，美元兑人民币中间价将在6.75的水平。