Loding... 爱我售 :11:07 消息:[摘要] 上市公司披露的会计信息越来越受关注,尤其是披露的无形资产信息｡本文以我国沪市2000-2004年的3417家上 市公司为样本,分析了样本公司无形资产信息披露的状况,并实证检验了我国资本市场对上市公司披露的无形资产 的价格反应｡研究结论表明:我国资本市场对无形资产作出显著的正向价格反应;在2000-2004年间上市公司的无 形资产信息披露状况在逐渐好转,但是仍然存在不规范､不充分的问题｡据此提出改进建议｡
　　[要害词] 无形资产;股价;信息披露
　　[中图分类号] F275[文献标识码] A[文章编号] 1006-5024(2006)09-0185-04
　　[作者简介] 黎玉琴,东风汽车公司党校讲师,硕士,研究方向为财务会计､投资分析｡(湖北 十堰 442001)
　　
　　一､引言
　　
　　近几十年来,我国企业越来越重视对无形资产的投资､治理,同时,企业在财务报告中披露的无形资产信息也越来越受到关注｡不仅企业自己很关注,而且企业外部相关者也很关注｡西方大量实证研究表明:公司无形资产与其市场价值有很强的相关性;在现行财务报告环境中无形资产的信息披露存在严重的不足;这种状况导致严重的后果和社会危害,即交易产生的社会收益减少､高资本成本和内部人建立在外部投资者损失基础上的高额利润(Burch Lev,2003)｡
　　我国学者薛云奎､王志台(2001)研究发现我国上市公司会计信息的有用性在1996—1999年间呈逐年下降趋势,间接证实会计信息有用性的下降可能与无形资产信息披露有关｡他们查阅1999年沪市A股上市公司的年报,未发现有上市公司披露当年的研究开发支出具体数额｡我国自2001年1月1日起实施新《企业会计制度》和《企业会计准则——无形资产》,对无形资产会计确认､计量和报告等信息披露作了较多的改革和补充｡杜英慧(2005)查阅沪市发行A股的137家高科技行业上市公司2004年的年度财务报告,发现有8家样本公司披露当年的研究开发支出具体数额,这说明我国上市公司披露的无形资产信息有改进｡那么,在2000—2004年间我国沪市所有发行A股的上市公司,其无形资产与市场价值是否有相关性?其无形资产信息披露状况如何?有哪些地方需要继续改善?本文将对这些问题进行研究｡
　　
　　二､文献综述
　　
　　西方学者对公司无形资产与市场价值相关性及其信息披露进行大量的实证研究,获得一些有益的结论,主要有:
　　1.无形资产与市场价值相关性的主要研究结论｡(1)Ben—zion(1978)的研究表明企业市值与账面净值的差与企业研究开发支出和广告费的支出密切相关｡(2)Hirschey & Weygandt(1985)研究发现托宾Q值(市场价值/资产重置成本)与研究开发支出强度(研究开发支出/销售收入)的关系显著｡(3)Hilary Schane(1993)对11个半导体公司的研究表明,专利权的引用率(他人引用专利数与公司注册专利数之比)有助于解释不同半导体公司之间托宾Q值的差异｡(4)Huselid(1995),Becker and Huselid(1998)通过调查发现,人力资源活动和市场价值存在正相关关系｡(5)Aboody & Lev(1998)考察了1986—1995年期间168家软件公司后发现,每年资本化的软件开发成本与公司的股票回报率存在显著的正相关关系;技术可行性信息与投资者的决策相关｡(6)Ittner and Larcker(1998)研究证实各种形式的客户满足的指标与公司市值相关｡(7)Barth &Clinch(1998)研究发现无形资产的重估价值与股票报酬率和股价之间存在显著的相关关系｡(8)Bronwyn Hall和他的同事(2000)研究发现,以引用率计量的公司专利数与公司市值正相关(在控制了研究开发资金后)｡(9)Hand,Demers and Lev(2000)研究发现,在1998—1999年度投资者把网络公司争取客户的成本视为一项投资而不是常规经营费用,这些成本与网络公司的市值显著正相关｡相反,互联网公司的销售成本作为一项常规支出,与公司市价负相关｡(10)Rosett(2000)研究发现,以公司未来人力资本报酬的贴现值计量人力资本,人力资本价值与资本市场中的企业风险(贝塔值)正相关｡(11)Seethamraju(2000)研究发现,公司商标专有权的估计值与公司市值正相关｡
　　2.无形资产信息披露的主要研究结论｡(1)Jeff Boone and Raman(1999)研究发现:研究开发投资的增加与证券差价的显著增大相关,同时发现研究开发的变化与交易的深度(对于一定的买卖差价,做市商愿意承诺的证券数量)负相关｡(2)Lev and Zarowin(1999),Brown ,Lo and Lys(1998),Chang(1998)研究表明股价和回报等重要的财务变量,如收益､现金流量､账面价值(财务报表披露的相关指标)之间的联系正在减弱｡(3) Adr,Lev and Sougiannis(1999)对财务分析师的盈利猜测信息是否能够为投资者提供增量信息(相对于财务报告而言)的研究发现:a.财务分析师在技术含量高的行业所作的贡献要高于技术含量低的行业｡b.对研究开发投入大的公司所作的贡献要高于研究开发投入小的公司｡c.没有被记录的无形资产在权益计价和盈利猜测中所发挥的作用在逐年增强｡(4)Lev,Sarath and Sougiannis(2000)研究发现,研究开发支出高增长率的公司(但收益增长率相对较低)通常被投资者系统地低估｡(5)Dacid Aboody and Lev(2000)研究发现:进行研究开发活动的公司内部人的收益平均比没有研究开发活动的内部人的收益高出3至4倍;当证券交易委员会公布了研究开发公司的内部人交易时,投资者对该信息的反应是:报告内部人买入时投资者会购买股票,报告内部人抛售股票时投资者也会抛售股票｡(6)Baruch Lev(2003)指出无形资产造成强烈的信息不对称,这种信息不对称将导致严重的私人后果和社会危害:交易产生的社会收益减少､高资本成本和内部人建立在外部投资者损失基础上的高额利润｡据此,他提出了改进无形资产信息披露的建议,即对当前无形资产确认的原则大幅度放宽,以便包括可以带来收益的通过技术可行性测试的无形资产; 政策制定者建立一个综合性的信息准则,如价值链计分板｡ 鼓励自愿披露无形资产信息｡
　　我国学者对无形资产信息披露的实证研究是在上市公司“银广夏”事件后开始的｡目前国内相关的实证研究结论主要有:(1)薛云奎､王志台(2001)研究发现,在1996—1999年的沪市投资者对样本公司披露的无形资产做出了显著的正向价格反应;在1999年的年度报表中几乎没有一家样本公司在报告附注中披露有关研究开发支出的具体信息｡(2)彭艳萍,张炳发(2004)调查我国沪市发行A股的信息类和电子类58家上市公司年度财务报告,发现样本公司披露的无形资产项目和数量在研究区间(1999—2002年)呈增加趋势;无形资产披露方式不稳定;(3)杜英慧(2005)查阅了沪市发行A股的137家高科技行业上市公司的2004年年度财务报告,发现仅有8家样本公司自愿披露公司当年的研究开发支出具体数额｡