2、股权集中度与资本结构选择
　　股权集中度与总负债比率显著负相关，这说明我国上市公司确实存在严重的内部人控制现象。
　　3、股东性质与资本结构选择
　　在5％的显著性水平下，国家股比例与总负债率负相关，与蒋殿春(2003)的研究结果一致，可能是因为上市公司国家股“一股独大”，却不能上市流通，公司的控制权转移的交易成本高，治理层很少面临控股股东变更而被撤换的危机。因此为治理层采取低负债政策谋取私利提供了方便。
　　法人股比例与总负债率均不显著，与顾乃康等(2004)的研究结果一致，一个可能的解释是作为相关利益者的法人股东利用其对上市公司的控制地位更多地谋取自身的利益将导致法人股对外部其他股东的权益代理成本增加了。为了抑制由此增加的代理成本，企业最好使用更多的负债来融资(假定预算是硬约束的)。这正反两方面的结果可能使得法人股比例与负债比率之间的关系变得不明显了。
　　
　　流通股比例与资本结构水平负相关，说明我国流通股股东对治理层的监督能力较差，助长了治理者的股权融资倾向。
　　
　　4、董事会特征与资本结构选择
　　独立董事比例与资本结构水平显著正相关，这说明独立董事比例高的董事会对公司治理层能起到较好的监督作用。
　　董事会规模与资本结构水平显著负相关，这说明较小的董事会规模能在一定程度上控制控股股东的机会主义行为。
　　在10％的显著性水平下，董事会会议次数与总负债率和长期负债率正相关，这说明经常会面的董事能够更好地履行职责，有效地监督治理者。
　　
　　对于董事长兼任总经理是否影响资本结构的选择，作者采用2004年非金融类上市公司的相关数据，通过独立样本的均值检验和非参数检验进行验证，零假设为总经理兼任董事长与否对资本结构影响不显著。检验结果如表4所示：
　　如表4所示，均值检验和非参数检验结果均不显著，这可能由于我国上市公司董事长与总经理大都由控股股东直接派任，兼任与否对公司决策可能影响并不显著。
　　
　　5、控制权特征与资本结构选择
　　在1％的显著性水平下，股权制衡度指数与总负债率正相关，这说明除第一大股东外的其他大股东持股集中能改善公司治理水平，提高对治理者的监督，有利于公司控制权的有效竞争。
　　私人收益指标与总负债率呈显著负相关关系，说明我国上市公司取得控制权的大股东偏好股权融资，获得大量的私人收益。
　　
　　6、产品要素市场特征与资本结构选择
　　治理费用比例与资本结构水平呈显著负相关，产品市场竞争程度和营业费用比例并不十分显著，说明产品市场竞争强度越大越能减少经理的偷懒行为，从而缓解用负债约束治理层行为的需要，也说明竞争激烈的市场促使企业少负债，降低财务风险。
　　创新战略指标与资本结构水平显著负相关，说明采用创新战略的公司，为了减少破产可能性，这些公司应该具有相对低的负债水平。
　　
　　四、结论
　　
　　结合我国上市公司资本结构选择的现状，分内外两条路径，本文采用Panel Data模型检验了公司治理因素对资本结构选择的影响。研究结果表明，股权集中度、国家股比例、流通股比例、董事会规模、产品要素市场竞争程度、创新战略指标和私人收益指标与资本结构水平负相关；独立董事比例、董事会会议频率和股权制衡度指数与资本结构水平正相关；法人股比例、董事长是否兼任总经理与资本结构水平关系不显著。