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　　国都证券：维持博瑞传播“强烈推荐-A”评级

　　国都证券7月21日发布投资报告，针对博瑞传播（600880.SH）19日发布半年报，维持该股“强烈推荐-A”评级。

　　公司2008年上半年实现营业收入3.57亿元、营业利润1.21亿元、归属于母公司所有者净利润0.96亿元，同比分别增长7.13%、4.71%和48.97%。考虑到合并报表范围的变化，公司实际营业收入同比增长为15.12%。每股收益0.26元，符合国都证券的预期。国都表示，公司上半年利润大幅增长的主要动力来自于所得税减免和期权费用的降低。

　　广告业务方面，报告期内实现营业收入8643万元，同比增长12.28%，毛利率下滑5.42个百分点到76.53%。虽然汶川地震对公司代理《成都商报》5月份的广告收入存在一定影响，但广告业务毛利率下降主要是逐渐增加的户外广告业务毛利率比报纸广告低所致。公司在报告期内以每年3200万元的价格获得了成都电视台1、3、4、5频道部分广告的独家代理权，并斥资4185万元收购了成都机场高速8块广告牌3年经营权。经营户外广告的博瑞眼界广告公司实现营业收入1571万元，净利润153万元，同比大幅增涨。

　　印刷业务方面，报告期内实现营业收入1.95亿元，同比增长18.12%，毛利率下滑3.41个百分点到33.24%。08年以来纸价大涨是毛利率下降的主要原因。公司最主要的《成都商报》印刷业务的纸张成本主要由商报自身负担，但其他外接业务可能存在负担纸张成本的情况。目前公司印刷业务还是已商报为主，毛利率进一步下滑的可能不大。公司在报告期内新承接了《中国经营报》、《电脑商情报》、《中国城乡金融报》等全国性报刊落地印刷业务。下半年商轮印刷机投入运营后，公司印刷业务将逐步形成内部报印、外部报印和商印以及MD印刷三分天下的格局。印务公司从08年起享受西部大开发15%的所得税优惠政策，预计将持续到2010年。

　　发行业务在报告期实现营业收入5495万元，同比增长12.79，毛利率下滑7.42个百分点到57.66%。公司发行投递广告公司在2007年2月15日吸收合并了成都现代公众多媒体信息亭公司，国都证券认为，比较口径存在差异是发行业务毛利率下滑的主要原因。博瑞书坊渠道终端正逐步建立，在2010年前全部建成后，公司将对成都的书报刊发行渠道形成初步垄断。

　　国都证券指出，公司上半年减持了所持国金证券（600109.SH）股权的50%，获取可供出售金融资产投资收益3178万元。同时，公司交易性金融资产股票投资收益大约为-2000万元。两者相抵后金融资产净投资收益约为1178万元，去年同期大约为2000万元。公司近日出台了《证券市场投资内控制度》，加强了在二级市场投资的风控力度。

　　国都证券认为博瑞传播的核心优势一方面体现为公司及集团管理层具有较为出色的战略前瞻意识和运营管理能力，另一方面在于公司具备资源整合能力和清晰的发展路径，新业务发展空间大，具有成长潜力。公司目前正逐渐成为全媒体广告代理商，未来几年将是公司户外以及电视广告业务的高速增长期，公司在商业印刷和发行投递市场上的竞争优势也将日益体现，未来仍将持续增长。

　　国都证券维持公司08-10年的每股收益分别为0.54元、0.64元和0.73元的预测，继续给予其“强烈推荐-A”的评级。